11月議息會議，美聯儲符合預期地繼續加息75bps。鮑威爾鷹派發言，表示雖然放緩加息時點臨近，但終點利率水平上調。鮑威爾下調加息步伐預期的鴿派信號需要通過上調終點利率水平的鷹派信號對沖，我們認為若未來數據符合預期，12月美聯儲放緩加息幅度的概率較高，但此輪終點利率水平預計為5%以上。短期內10年期美債利率或震盪偏強運行，在4%以上水平持續運行一段時間。

議息會議結果

　　利率工具與數量工具方面，在本次議息會議上，美聯儲上調聯邦基金利率75bps至3.75%-4.0%，該決定全票通過。理事會一致投票決定將準備金餘額支付的利率提升至3.9%，自2022年11月3日起生效。基礎信貸利率提高75個基點至4.0%。美聯儲將繼續如5月發布的《縮減美聯儲資產負債表規模計劃》所述，每月縮表（減少其持有的美國國債和機構債券和機構抵押貸款支持證券）規模上限為950億美元。

　　貨幣政策立場方面，美聯儲在「持續提高目標區間將是適當的」後新增「以實現足夠嚴格的貨幣政策立場，能夠隨着時間的推移將通脹率恢復到 2%。在確定目標範圍未來增長的速度時，委員會將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經濟活動和通貨膨脹的滯後性以及經濟和金融發展」的表述。經濟預期方面，美聯儲表述保持不變，具體為近期支出與生產指標略有增長，且近幾個月就業增長強勁，失業率仍然處於低水平。通貨膨脹率仍然居高不下，反映出與新冠大流行有關的供需失衡、食品和能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。

鮑威爾的講話

　　美聯儲主席鮑威爾在當日新聞發布會上表示：並不認為已經過度緊縮了，放慢加息步伐的時機最早可能出現在下次會議上，終點利率水平將高於先前9月議息會議披露的預期，將通過評估金融狀況、數據和政策滯後性來確定利率的限制性水平。同時表示比加息的步幅更重要的是利率需要上升到多高，現在考慮暫停加息還為時過早。美國經濟較去年大幅放緩，經濟軟着陸較難。消費者支出增長放緩，產出增長放緩也給企業固定投資帶來壓力，房地產活動已經減弱，房地產市場需要恢復平衡但沒有明顯的金融穩定風險，勞動力市場仍過熱。並且，商品和服務的價格壓力仍然很明顯。

　　加息方面，鮑威爾表示：長期通脹預期已經回落，但通脹下降不是美聯儲放緩加息步伐的條件。在利率方面仍有「一些路要走」，終點利率水平將高於先前預期。美聯儲會通過收益率曲線觀察實際利率以及其他金融條件來評判利率水平是否足夠限制性，希望將政策利率提高至使實際利率為正的水平，而終點利率水平需要有足夠的限制性。比加息的步幅更重要的是利率需要上升到多高，並不認為已經過度緊縮了。在這次會議上討論了放緩加息的問題，可能會在12月份討論縮小加息幅度的問題，放慢加息步伐的時機最早可能出現在下次會議上。鮑威爾提到沒有一個明確的方法來知道通脹何時變得根深蒂固。現在考慮暫停加息還為時過早。降低通脹可能需要決心和耐心。美聯儲確實需要看到通脹數據決定性的下降，而這方面的充分證據將是一系列下降的月度讀數。

      對於貨幣政策方面，鮑威爾表示：正在有目的地調整貨幣政策立場，將通過評估金融狀況、數據和政策滯後性來確定限制性水平。鮑威爾表示，如果過度緊縮，美聯儲有能力使用強大的工具來支持經濟活動；另一方面，如果緊縮不足，風險在於通脹會根深蒂固，成本，尤其是就業成本，可能會高很多，希望確保不會犯緊縮程度不夠或過早退出寬鬆政策的錯誤。歷史記錄強烈警告不要過早放鬆。美聯儲的主要關注點是保持利率的限制性水平，需要有力而深思熟慮地使用工具。最新文獻指出，政策的影響滯後時間縮短，政策滯後被認為是長期和多變的。通脹仍遠高於目標，鮑威爾稱美聯儲可能需要在一段時間內採取限制性的政策立場。美聯儲政策不會直接影響食品和能源價格，但也會從需求端影響其價格。在達到足夠的利率水平之前，美聯儲還有一段路要走。鮑威爾強調，美聯儲堅決致力於降低通貨膨脹，強烈承諾將壓低美國通脹至2%這一目標。

　　經濟方面，鮑威爾表示：美國經濟較去年大幅放緩；消費者支出增長放緩，部分原因是金融環境收緊，實際收入下降；房地產活動已經減弱；產出增長放緩也給企業固定投資帶來壓力。指標顯示，四季度美國經濟將溫和增長。很多經濟學家認為，一旦金融狀況發生變化，影響會比以前更快，但鮑威爾表示非常不確定滯後效應要多久才能對經濟產生影響。高利率顯著影響住房市場。房地產市場需要重新恢復平衡，但房地產市場沒有明顯的金融穩定風險，在這個周期中沒有看到全球金融危機前看到的那種糟糕的信貸承銷，住房信貸非常謹慎。鮑威爾表示，經濟軟着陸仍有可能，但窗口變窄，隨着利率走高，很難看到軟着陸。

       就業方面，鮑威爾表示：勞動力市場極度緊張，職位空缺仍然很高。就業增長強勁，薪資增速居高不下。由於短期通脹預期會影響工資設定，因此短期通脹預期上升是非常令人不安的。但從更廣泛的角度來看，勞動力市場仍然過熱。工資對通貨膨脹有影響，反之亦然。美聯儲一直在尋找勞動力市場逐漸復甦和經濟放緩的跡象，但目前這些跡象還不明顯。美國勞動力市場仍然「供需失衡」，認為勞動力市場可以在不進行大規模裁員的情況下降溫。失業人數可能比傳統指標顯示的要少。

　　通脹方面，鮑威爾表示：商品和服務的價格壓力仍然很明顯，沒有跡象表明通貨膨脹水平下降，通脹還處於和一年前一樣的水平。鮑威爾表示，沒有價格穩定，勞動力市場將無法持續強勁。當前長期通脹預期仍頑固。工資不是高通脹的主要原因，沒有看到工資--物價螺旋上升，希望工資上漲，但只是希望工資以可持續的水平上升，並與2%的通貨膨脹率保持一致。